Журнал РБК - Подрубленный рубль

2013-08-26

Российскую валюту лихорадит. Основания для этого есть. В придачу власти спровоцировали спекулятивную игру против нее, и теперь им нужно постараться, чтобы умеренная девальвация не превратилась в обвал.

Дорогая нефть перестала конвертироваться в "жирные" экспортные доходы. Логическая цепочка "нефть дорожает - рубль укрепляется" дала сбой. За июнь-июль рубль просел на 5%: стоимость бивалютной корзины (0,55 доллара США плюс 0,45 евро) выросла на 2 рубля, подобравшись к 38 рублям. К этому уровню она в последний раз приближалась в июне 2012-го, но тогда падение валюты происходило на фоне снижения цен на нефть до 90 долларов за баррель. В этот раз нефтяные цены были выше 100. 

Важным фактором ослабления рубля стало резкое сокращение в первом полугодии сальдо счета текущих операций - в 1,7 раза по сравнению с первой половиной 2012-го (32 млрддолларов против 56 млрд). Во многом это было связано с ухудшением торгового баланса: экспорт из-за падения объемов продаж нефти и нефтепродуктов снизился(минус 3,8% к первой половине 2012 года), а импорт продолжил расти (плюс 4,4%). 

Давление на рубль оказывает и отток капитала,который хотя и сократился за тот же период (38,3 млрддолларов против 40,1 млрд), но выглядит угрожающе, уже превышая профицит текущего счета. Ослабление рубля вписывается в общую картину: валюты развивающихся стран демонстрируют нисходящую динамику с начала года. Инвесторы выводят капиталы из зон повышенного риска и, ожидая сворачивания программы количественного смягчения в США, делают ставку на доллар. И рубль на этом фоне выглядит еще неплохо: из валют крупнейших emerging markets устойчивее к доллару в январе-августе были лишь мексиканское песо и индонезийская рупия. 

В июне глава Минфина Антон Силуанов объявил, что с августа его ведомство будет покупать валюту для госфондов. Из-за этого возможно укрепление доллара на 1-2 рубля, что, кстати, пополнило бы бюджет на 150-200 млрд рублей. Новость послужила сигналом для спекулянтов, и Банку России пришлось резко увеличить интервенции, чтобы успокоить рынок. В июне-июле он продавал валюту сверх целевого объема - того, что нужен для корректировки курса из-за неблагоприятного изменения внешнеторгового баланса. 

Последний раз прибегнуть к дополнительным интервенциям Центробанку пришлось в июне 2012-го. ЦБ удерживает стоимость бивалютной корзины в рамках коридора. Но если для этого приходится значительно наращивать интервенции, он просто сдвигает интервал приемлемых колебаний. Но так ли страшен август? Ослабление рубля за месяц на пару-другую процентов - явление в последние годы не исключительное. Однако ЦБ своими интервенциями умело вмешивался в ход событий, превращая динамику курса рубля в "пилу": просадки сменялись откатами. 

Если смотреть на глубину падений рубля за календарный месяц, то "черная" репутация августа не подтверждается. Вероятность неприятностей для российской валюты повышается скорее осенью и зимой. 13% россиян уверены в девальвации рубля, a 51% не исключают ее возможности, показал июльский опрос исследовательского "Ромир холдинга". При таких ожиданиях падение рубля имеет все шансы стать самосбывающимся прогнозом: 28% респондентов в качестве защитной меры планируют "переложиться" в валюту. 

Повышение спроса на доллары и евро вызовет новый виток ослабления рубля, и ЦБ придется серьезно потратиться, чтобы погасить панические настроения. Вербальные интервенции тут не помогут, ведь наученные горьким опытом россияне уверения властей в устойчивости рубля трактуют однозначно: нужно ждать обвала. Тем более сейчас август...